Aber chinesische Arbeiter konnten von Anfang an ähnliche Arbeiten erledigen. Lohnschiedsverfahren führten zu einem Aufschwung der Produktion in China. Die Exporte des Landes werden 2021 wahrscheinlich die Marke von 3 Billionen US-Dollar überschreiten und damit doppelt so hoch sein wie die der USA. Warum steigen die chinesischen Exporte trotz des Handelskriegs weiter an?
Das liegt daran, dass Chinas Produktion sehr schnell skalieren kann. Während die Pandemie überall sonst die Produktion bremst und die staatlichen Konjunkturmaßnahmen die Nachfrage ankurbeln, profitiert China davon.
Vor zwanzig Jahren argumentierten viele prominente Ökonomen, dass China für die Inflation nicht wichtig sei, weil seine Exporte relativ gering seien. Das ignorierte die Tatsache, dass es bei der Inflation um die Preissetzungsmacht geht. Chinas Eintritt in die Weltwirtschaft hat die Preissetzungsmacht des Faktors Arbeit überall anders weggenommen. Das war der Hauptgrund für den disinflationären Trend.
Ein Schock auf dem globalen Arbeitsmarkt wie in China sollte sich auflösen, wenn die Zahl der Arbeitskräfte ihren Höhepunkt erreicht. Das ist vor ein paar Jahren geschehen. Außerdem hat China eine massive Immobilienblase erlebt, ähnlich wie in anderen ostasiatischen Volkswirtschaften. Sie hat die Arbeitseinkommen entwertet und die Arbeitsanreize stark reduziert. China hätte zu einer Quelle der Inflation werden müssen.
Aber die chinesische Regierung hat die Immobilienblase geschickt genutzt, um das Kapitalangebot zu erhöhen. Der Verkauf neuer Wohnimmobilien macht 15 Prozent des Bruttoinlandsprodukts aus, und zwei Drittel davon fließen in die Staatskasse. Das hat die Subventionen für die Automatisierung angeheizt. Während die Welt immer noch denkt, dass Chinas Produktion durch Arbeit angetrieben wird, ist sie bereits zu einem der am stärksten automatisierten Sektoren der Welt geworden.
Die Automatisierung hat Chinas Produktionskosten eingedämmt. Aber wenn die Immobilienblase ihren Höhepunkt erreicht, könnten die Kapitalkosten steigen. Die chinesische Industrie könnte gezwungen sein, die Preise zu erhöhen. Während die Welt erwartet, dass die steigenden Kosten in China die Produktion in andere Länder verlagern, wird das nicht passieren, zumindest nicht in absehbarer Zukunft. Die Preise müssten sehr stark steigen, damit es passiert – wahrscheinlich um 100 Prozent. Von hier bis dorthin ist es inflationär für die Welt.
Die Finanzmärkte haben Angst vor Inflationsanzeichen. In den kommenden Monaten wird die Fed versuchen, den Markt zu manipulieren, indem sie ihm vorgaukelt, er müsse sich keine Sorgen machen. Eine einzige zahme Inflationszahl und der Markt wird sich wieder auf seine Party einlassen. Aber die Chancen stehen gut, dass die Inflation ein säkularer Trend ist.
Es gibt zwei Enden dieser Geschichte. Wenn es der Fed ernst damit ist, die Preisstabilität langfristig zu erhalten, wird sie versuchen, die Geldpolitik bald zu normalisieren und sich nicht um die Auswirkungen auf die Finanzblase kümmern. Dann könnte die Welt eine Phase der finanziellen Normalisierung erleben. Große und kleine Blasen werden hier und da platzen. Nach der Normalisierung werden wir wieder dort sein, wo wir vor 20 Jahren waren.
Wenn die Fed die Vermögenspreise anpeilen will, wird sie immer wieder versuchen, die Inflation wegzuerklären. Eines Tages wird der Markt die Nerven verlieren: Die Anleiherenditen werden in die Höhe schnellen und der Dollar wird abstürzen. Die Weltwirtschaft würde in ein dunkles Zeitalter eintreten.
