Drei Jahrzehnte der Disinflation gehen zu Ende. Der Aufstieg der großen Regierung in den USA auf der Nachfrageseite und die gedrückte Aufwertung der Arbeitseinkommen in China auf der Angebotsseite sind die beiden Kräfte, die die Welt unweigerlich in Richtung Inflation treiben.
Die großen Zentralbanken müssen entscheiden, ob sie die Geldpolitik normalisieren, was die größte Aktienblase der Geschichte zum Platzen bringen würde. Wenn sie versuchen, die Vermögenspreise zu verteidigen und die Inflation ausufern zu lassen, könnte die Welt in ein soziales und politisches Chaos gestürzt werden.
In den 1990er Jahren rätselte Alan Greenspan, der Vorsitzende der Federal Reserve, über fehlende Inflation in einem robusten Wachstumsumfeld. Der Disinflationstrend hat die großen Zentralbanken überzeugt, sich bei der Festlegung der Geldpolitik nicht um die Inflation zu kümmern. Deshalb sind sie zu Superhelden geworden: Sie retten die Finanzmärkte, verleihen Kredite an kleine und mittlere Unternehmen, kaufen Staatsanleihen und so weiter.
Einige ökonomische Quacksalber haben die Möglichkeit gesehen, auszugeben und auszugeben, ohne Konsequenzen, zumindest in der kurzen Zeitspanne einer politischen Karriere, und haben die sogenannte moderne Geldtheorie (MMT) vorgeschlagen. Sie argumentieren, dass es keine roten Linien für die Staatsverschuldung gibt. Regierungen können ausgeben und ausgeben, bis der Markt etwas anderes sagt, das heißt, wenn die Zinsen in die Höhe schnellen.
Die meisten Wirtschaftstheorien sind in der Regel ein wenig fragwürdig. Leute, die Wirtschaft wie Physik lehren, haben zwei Generationen getäuscht. In der Ökonomie geht es um menschliches Verhalten, das in Kultur, Geschichte, Institutionen und politischen Systemen verwurzelt ist; es geht nicht nur um Preismechanismen. MMT ist allerdings noch fragwürdiger.
Sie besagt im Grunde, dass man so lange Bier trinken kann, wie man noch steht. Wenn Sie wie ein Sack Kartoffeln umfallen, dann haben Sie zu viel getrunken. So tief ist der Berufsstand der Wirtschaftswissenschaftler gesunken: Sie sind im Grunde ein Haufen Quacksalber, die für einen Dollar alles sagen würden.
Unglücklicherweise für die Welt hat sich die MMT in den großen Regierungen in der Substanz durchgesetzt, wenn auch nicht im Namen. „Going big“ ist zu einem Mantra unter den großen Volkswirtschaften geworden. Unter dieser Regierungsphilosophie ist Inflation unvermeidlich, weil die Regierungen so lange ausgeben, bis sie eintritt.
Die Inflation taucht jetzt überall auf. Die Lebensmittelpreise in China steigen seit drei Jahren an, obwohl die offiziellen Statistiken zahm erscheinen. Warren Buffett sieht es in seinen Portfoliounternehmen. Die Fed versucht, dem Markt die Angst vor der Inflation mit dem Argument zu nehmen, dass sie nur vorübergehend sei. Ist das aktuelle Inflationssignal vorübergehend oder signalisiert es den Beginn einer inflationären Ära?
Um zu beurteilen, wann der disinflationäre Trend endet, müssen wir herausfinden, warum er überhaupt stattgefunden hat. Einige haben die Automatisierung als Erklärung angeboten, andere die Überalterung. Ich argumentiere seit vielen Jahren, dass der Beitritt Chinas zur Weltwirtschaft der Hauptgrund ist. Das hat Hunderte von Millionen von Arbeitskräften auf den globalen Arbeitsmarkt losgelassen. Zu Beginn gab es etwa einen 20-fachen Unterschied zwischen westlichen und chinesischen Löhnen. Das hätte keine Rolle gespielt, wenn es einen ähnlichen Unterschied in der Produktivität gegeben hätte.
