China wird wahrscheinlich eine Finanzkrise vermeiden und ist auf dem besten Weg, bis 2027 den Status eines Hocheinkommenslandes zu erreichen, so ein neuer Bericht von Morgan Stanley über die längerfristigen Aussichten des Landes mit dem Titel „Why we are bullish on China“.
Die weitreichenden Aussichten kommen inmitten wachsender Bedenken über Chinas steigende Verschuldung, das langsame Reformtempo und die Auswirkungen eines möglichen Handelsstreits mit den USA. Während die Analysten diese Bedenken als legitim anerkennen, verweisen sie auf die zunehmende Verlagerung des Landes in die Produktion und den Dienstleistungssektor mit hoher Wertschöpfung, die eine zentrale Rolle bei der Steigerung des Pro-Kopf-Einkommens von derzeit 8.100 Dollar auf 12.900 Dollar im nächsten Jahrzehnt spielen wird.
Sollte China dieses Kunststück gelingen, wäre es nach Südkorea und Polen die einzige große Volkswirtschaft mit mehr als 20 Millionen Einwohnern, die dies in den letzten drei Jahrzehnten erreicht hat, so Morgan Stanley. Die Weltbank definiert einkommensstarke Volkswirtschaften als solche mit einem Bruttonationaleinkommen von mindestens 12.476 US-Dollar pro Person.
Es gibt aber auch andere positive Aspekte. Konsum und Dienstleistungen treiben das Wachstum zunehmend an, und vorgeschlagene Strukturreformen wie die Schließung nicht wettbewerbsfähiger staatlicher Unternehmen werden laut Morgan Stanley den Weg für neue Industrien mit hoher Wertschöpfung in Bereichen wie Gesundheitsversorgung, Bildung und Umweltdienstleistungen frei machen. Dies würde die Entstehung einer neuen Generation chinesischer multinationaler Konzerne mit einer bedeutenden Präsenz im In- und Ausland anspornen.
Geringes Risiko
Gleichzeitig bleibt das Risiko eines finanziellen Schocks gering, obwohl die Gesamtverschuldung von 147 Prozent im Jahr 2007 auf 279 Prozent der Wirtschaftsleistung im vergangenen Jahr angestiegen ist. Das liegt daran, dass die Kreditaufnahme durch Chinas eigene Ersparnisse finanziert und für Investitionen verwendet wurde. Starke Nettovermögenspositionen bieten einen Puffer zusammen mit einem anhaltenden Leistungsbilanzüberschuss, hohen Währungsreserven und dem Fehlen eines signifikanten Inflationsdrucks, der das Finanzsystem destabilisieren würde, so der Bericht.
Eine einmalige Abwertung des Yuan ist ebenfalls unwahrscheinlich, obwohl die Währung laut Morgan Stanley wahrscheinlich weiter abwerten wird.
Anzeichen dafür, dass Chinas Führung ihren Fokus von der Stimulierung der Wirtschaft auf die Eindämmung finanzieller Risiken verlagert, unterstützen die Analysten in ihrer Einschätzung.
„Die bedeutendste Entwicklung an der politischen Front ist, dass die politischen Entscheidungsträger nun die Bereitschaft signalisieren, langsamere Wachstumsraten zu akzeptieren und einen stärkeren Fokus auf die Verhinderung von finanziellen Risiken und Vermögensblasen zu legen, was darauf hindeutet, dass sie das Wachstum nicht um jeden Preis schützen würden, oft mit dem Einsatz von Investitionen mit geringem Ertragscharakter“, schrieben die Analysten.
Schuldenhaufen
Dennoch gibt es Risiken. Vieles wird vom Engagement abhängen, den Schuldenberg anzugehen und die staatlichen Unternehmen umzugestalten.
Es ist wahrscheinlich, dass Chinas Schuldenmanagement einen ähnlichen Weg wie der Japans einschlagen wird, obwohl das Wirtschaftswachstum in den kommenden Jahren viel stärker ansteigen wird. Morgan Stanley sieht das Wachstum bei durchschnittlich 4,6 Prozent in den Jahren 2021-2025. Das ist weniger als die Hälfte der durchschnittlichen Wachstumsrate von 9,6 Prozent in den letzten drei Jahrzehnten.
„Mit einem Ausgangspunkt niedrigerer Schulden (Chinas Schulden im Verhältnis zum BIP sind heute dort, wo Japans Schulden 1980 waren) und Pro-Kopf-Niveaus (Chinas Pro-Kopf-BIP (PPP) ist heute dort, wo Japans BIP Mitte der 80er Jahre war)“, schrieben die Analysten. „Indem es eine starke Aufwertung seiner Währung nicht zulässt, wie es Japan nach dem Plaza Accord tat, ist China heute wohl besser positioniert, um immer noch Wachstumsraten zu erzielen, die das globale Wachstum übertreffen können.“
