Günstige Aktien zyklischer Unternehmen sind zunehmend populär geworden. Scheinbar war das jedoch nur eine kurze Phase. Wert oder Wachstum? Beide Anlagemethoden haben viele Anhänger. Von Mitte Mai bis Anfang Juni rochen Value-Fans wieder die Morgenluft, da Value-Aktien kurzfristig besser abschnitten als Wachstumsaktien. Das ist wieder vorbei.
Wie wir alle wissen, verlassen sich Value-Investoren auf Unternehmen, deren Aktienkurse unterbewertet sind. Zunächst ging es hauptsächlich um das Verhältnis von Preis und Buchwert, d. h. die Summe des Unternehmensvermögens abzüglich der Verschuldung. Ein Preis-Buchwert-Verhältnis von weniger als 1 bedeutet, dass bei der Liquidation der Marktwert eines Unternehmens höher ist als der Marktwert, den Anleger an der Börse zahlen. Jetzt wird das Preis-Leistungs-Verhältnis oder das Cashflow-Verhältnis auch als Indikator für Wertaktien verwendet. Gleiches gilt hier: Je niedriger das Verhältnis, desto günstiger der Wert der Aktie. Wertaktien stammen in der Regel aus zyklischen Branchen wie der Automobilindustrie. Telekommunikationsaktien gelten jedoch auch als typische Wertaktien.
Bei Wachstumsaktien sind die Bewertungen höher, da auch der Umsatz des Unternehmens stark wächst. Investoren hoffen, in Zukunft ein höheres Umsatzwachstum zu erzielen und die Unternehmensgewinne zu steigern. Viele Technologieunternehmen gelten als Wachstumsaktien. Bei der jüngsten Börsenrallye sind ihre Bewertungen so schnell gestiegen, dass die Anleger kürzlich begonnen haben, nach offensichtlich günstigen Aktien zu suchen.
Jetzt verlieren die Value Aktien wieder. Infolgedessen hat der globale Aktienindex MSCI Value von Mitte Mai bis Anfang Juni mehr als 18 % zugelegt. Die MSCI-Wachstumsrate beträgt weniger als 10 %. Aber seitdem hat sich dieses Verhältnis wieder umgekehrt. Value Aktien fielen um mehr als 6 %, während Growth Aktien um 6 % stiegen. In der gegenwärtigen schweren Rezession ist dies nicht überraschend. Der Ausblick für die zyklischen Werte ist nicht optimistisch. Darüber hinaus haben Value Stocks in der Automobil- und Telekommunikationsbranche ihre eigenen Probleme bei der Umstellung auf Elektrofahrzeuge und der Ausweitung der Investitionen in 5G-Netze.
In den letzten zehn Jahren waren Wachstumswerte definitiv wegweisend. Vor allem sind sie um 194 % gewachsen, das Vierfache des Wertes von Value Aktien. Hier ist der Wertbestand immer an der Spitze. Diese Phasen sind jedoch kurz und bisher gibt es keinen Hinweis darauf, dass diese Zeiten sich in naher Zukunft wieder positiv entwickeln könnten.
Auf lange Sicht sind Wachstum und Erfolg von Value-Aktien gegenüber Growth Aktien in etwa ausgeglichen. In den letzten Jahrzehnten hat sich die Performance von Value-Aktien leicht verbessert. Die Grenzen sind jedoch variabel. Growth – Unternehmen können zu Value-Unternehmen werden, und Value-Unternehmen können durch die Eröffnung neuer und vielversprechender Geschäftsbereiche ein stärkeres Wachstum erzielen. In der Ära der „New Economy“ ist die Wachstumsstrategie eine erfolgreichere Form der Investition, zumindest bis die Blase platzt. Diejenigen, die zu dieser Zeit in die „richtigen“ Unternehmen wie Apple oder Google investiert haben, könnten erhebliche Renditen erzielen. Die Kennzahl „Ergebnis je Aktie“ (EPS) ist entscheidend für Unternehmen, die Gewinne erzielen. Sie wird in jedem Jahresabschluss eines börsennotierten Unternehmens ausgewiesen. Im Vergleich zu anderen Unternehmen der gleichen Branche ist diese Kennzahl besonders aussagekräftig, sollte aber auch mit der KUV (Kurs – Umsatz – Verhältnis)verglichen werden, da einige Branchen niedrigere Gewinnmargen aufweisen als andere.
